周三（2月19日）公布的美联储1月28-29日政策会议的纪要显示，特朗普总统的政策提案引发了美联储对通胀上升的担忧。决策者们普遍认为，贸易政策、移民政策变化以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。

通胀风险上升，企业提价压力加大

会议纪要显示，美联储决策者“普遍指出了通胀前景面临上行风险”，特别是贸易和移民政策的变化可能对供应链造成干扰，进而推高价格。多个地区的企业联络人表示，计划将潜在关税带来的成本转嫁给消费者。此外，一些通胀预期指标“最近有所上升”，这进一步加剧了美联储的担忧。

降息预期推迟，市场反应平淡

尽管美联储仍相信价格压力将在未来几个月缓解，但会议纪要公布后，金融市场反应平淡。利率期货市场预计，美联储可能会在7月进行2025年的第一次、或许也是唯一的一次降息。决策者们一致认为，在通胀明显朝着2%目标回落之前，应保持利率不变。牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet指出，美联储可能会等到关税问题尘埃落定后再提供更明确的前瞻性指引，预计今年仅在12月降息一次。

政策框架评估启动，通胀目标不变

美联储在1月会议上开启了对政策框架的评估，预计将于夏末结束。决策者明确表示，不会改变对2%通胀目标或实现充分就业的承诺。此外，会议纪要显示，“多位”决策者建议，鉴于债务上限问题可能导致储备金大幅波动，考虑放缓或暂停缩表进程可能是合适的。

总结：通胀担忧主导政策走向，降息步伐或更加谨慎

特朗普政策的不确定性使得美联储对通胀上升的担忧加剧，短期内降息的可能性降低。美联储将继续密切关注通胀走势，并在政策框架评估中寻求更灵活的工具以应对潜在风险。未来，随着贸易政策和经济形势的进一步明朗，美联储的政策路径或将更加清晰。